在投資中有一個“不可能三角”的理論，也就是絕大部分情況下，投資要在勝率，賠率和效率之間做取舍，不可能三者兼顧。而不同的取舍，代表了不同投資人的價值取向和風格。中信保誠基金權益投資總監王睿，坦言自己是價值成長投資的擁躉者，側重勝率和賠率，是他的特點。

在投資中有一個“不可能三角”的理論，也就是絕大部分情況下，投資要在勝率，賠率和效率之間做取舍，不可能三者兼顧。而不同的取舍，代表了不同投資人的價值取向和風格。中信保誠基金權益投資總監王睿，坦言自己是價值成長投資的擁躉者，側重勝率和賠率，是他的特點。

王睿曾經在美國國際集團投資部擔任研究員，2009年進入中信保誠基金管理有限公司，先后任研究員和研究部主管。2015至今，擔任中信保誠管理有限公司基金經理和權益投資部總監。

減少宏觀交易 犧牲時間效率實現勝率和賠率

王睿的投資目標是尋找有保護的成長，希望組合在中長期能夠實現15%左右的復合回報?！爸杏^比較+自下而上，努力挖掘三年一倍的投資機會；均衡成長，控制波動?！蓖躅＿@樣總結自己的投資方法，從中長期維度看，盈利的持續增長是股價上漲的最大驅動力，這是王睿搭建投資體系始終秉承的信念。

而在投資方法論上，他認為，方法是為投資目標服務的，本身沒有好壞比較，有的是適不適合，要與投資者本人的性格和知識結構匹配。他表示，自己的性格及行為特征是：獨立思考，比較理性，不喜歡盲從，框架不容易受外部因素影響。不喜歡追高，偏左側，會止盈。由于做研究員時期看過較多行業，但宏觀有欠缺不做宏觀交易，因此自己的方法是選擇中觀行業比較作為出發點，自下而上作為組合落腳點，盡量減少宏觀交易的操作。

在挑選好公司好行業好價格的同時，王睿強調，要增加了一個維度——時間?！叭绻由蠒r間維度變成四維，其實在某些時間點是能夠找到符合大家眼中‘好公司好行業好價格’的資產，只不過可能需要犧牲一定的時間去實現收益，所以我可能會犧牲一定的效率，以2-3年維度去看收益率，盡可能使勝率和賠率能夠匹配自己的投資目標?！?

選股框架方面，第一，在高勝率的方向上能找到賠率合適的公司。第二，“三要素加一”，一就是公司治理結構，如果公司治理有比較大的問題，會堅決回避，如果公司治理結構較好，可以容忍預期回報率比目標稍低。三要素是時間、空間和安全邊際，時間是三年左右，空間指的是盈利的空間，希望能找到三年盈利翻倍，就是復合年化25%左右回報的公司，新興產業中，還是有可能找到的。安全邊際就是正常市場情況下，估值收縮空間不大。談及錨定“3年一倍”的投資目標，王睿坦言：“我從2015年開始管理基金，2015年巨幅震蕩，2016年熔斷，2018年去杠桿，數次市場大跌的場景我都歷歷在目。我反復去思考，在波動的市場中，我究竟應該堅守些什么，當我明確了尋找三年一倍的投資標的時候，便有了底氣。面對市場的短期波動，我需要做的是反復審視投資組合的標的是否滿足要求，避免投資動作變形?！?

從王睿的投資組合來看，特點屬于價值成長，即在側重成長性同時還要兼顧估值的合理性，以預期收益率空間比較為導向，公司的行業地位和質地只是買入的必要條件，滿足要求的預期收益率空間是充分條件。

王睿表示，自己不太會在單一方向上做過大的敞口，而是選擇數個方向，每個方向布局一定比例的倉位。一旦某些公司或者行業達到或者接近自己目標價位時，就會大概率去兌現收益?！笆棺约旱耐顿Y組合會時刻保持動態調整過程，一旦這部分利潤兌現，就可以把倉位挪到預期回報率更高的資產，不斷做一個波浪式或者滾動式的配置?！彼岬?。

知易行難，知行合一更難?；诔墒斓耐顿Y方法，王睿的投資呈現三個鮮明特色：第一，左側埋伏為主，不追高的他，在買入股票后，便會設置止盈的目標價，因此基本不會一直重倉持有到最高峰?；仡櫷顿Y歷史，王睿買過很多在后來受到市場追捧的大牛股，往往在漲起來一段時間后就開始賣出，不會等到估值非?？鋸埖臅r候。第二，持倉高度分散，均衡成長型投資風格。以中信保誠創新成長為例，截至2023年一季末，前十大重倉股占比僅為35.49%，基金持股比較分散，行業覆蓋廣，持倉行業也兼具了均衡與成長的特色（數據來源：基金2023年1季報）。第三，組合有梯度?！懊恐还善本拖褚涣７N子，都會經歷播種、成長、收獲等不同階段，而我要做的是，在不同時間段播撒下不同類型的種子，使我的組合在市場的不同階段都有‘種子’進入收獲期，爭取較大限度熨平組合波動?！蓖躅１硎?。

權益市場長期向好 關注新能源 半導體等新興產業

在談到對市場的看法時，王睿表示，長期看好權益市場。從宏觀角度看，二十大報告提出，我國2035年人均GDP要達到中等發達國家水平，國家對新興產業非常支持，高質量發展目標下的人才紅利和制度優勢將逐步體現，人民幣國際化初見端倪，人民幣資產升值是長期趨勢。美聯儲加息進入尾聲、國內經濟溫和復、貨幣政策寬松將持續，經濟復蘇居民財富搬家和養老金將是權益市場重要的長期資金來源。當前A股整體估值處于中長期較低位置，這一系列因素下，對權益市場應該保持樂觀。

在關注的板塊方面，王睿表示，AI是一個好方向，可能面臨很大的產業革命，但具體哪些公司受益，哪些公司受損，目前還難以清晰判斷。算力行業相對清晰，但是算力屬于制造業、門檻不高，彈性空間有限。目前AI板塊短期業績和主題的發酵沒有同步，沒有找到各方面都比較符合自己標準的公司，整體上在AI行業的配置相對偏低。他認為，現在整個 TMT領域，主題投資已經炒高了估值，TMT性價比沒有新能源和電動車高，而后者低估嚴重，市場過度悲觀，自己更關注新能源車和光儲行業股價表現。關于半導體，王睿表示國產化替代趨勢確定，等待行業拐點共振。

（定期報告中顯示的前十大持倉僅為時點數據，不代表基金當前或未來持倉?；鸸芾砣藢μ峒暗陌鍓K/行業不做任何推介，不代表任何投資建議或推介，不代表基金持倉信息或交易方向?；鸬耐顿Y策略、投資的比例及標的將視市場情況在合同允許的范圍內進行調整，具體請以基金合同等法律文件為準。）

中信保誠創新成長成立于2019/01/30，業績比較基準為滬深 300 指數收益率*40%+恒生指數收益率*20%+中證綜合債指數收益率*40%。中信保誠創新成長自2020/11/21起投資范圍增加存托憑證。2022/7/15 增設C類份額。王睿自基金成立至今擔任基金經理?；鸸芾砣藢Ρ净痫L險等級評價為R3。

風險提示：本材料僅供參考，上述觀點僅為當前觀點，不代表對未來的預測，不構成任何投資建議，也不構成未來中信保誠基金旗下產品進行投資決策之必然依據。如因為發布日后的各種因素變化而不再準確或失效，中信保誠基金不承擔更新義務。本材料并非意在提供金融信息服務或構成出售或購買任何證券或金融產品的要約邀請或宣傳材料，亦非有關任何公司、證券或金融產品的投資意見或推薦建議。本材料中的信息均來源于已公開的資料，中信保誠基金對這些信息的準確性及完整性不做任何保證。若本材料轉載第三方報告或資料，轉載內容僅代表該第三方觀點，不代表中信保誠基金立場。本材料可能含有非僅基于過往信息而提供之“前瞻性”信息，有關信息可能涵蓋預計及預測，但并不保證任何作出之預測將會實現。讀者需全權自行決定是否依賴本文件所提供的信息。本刊物版權歸中信保誠基金所有，未獲得事先書面授權，任何人不得對本刊物內容進行任何形式的發布、復制。如引用、刊發，需注明出處為“中信保誠基金”，且不得對本刊物中的任何內容進行有違原意的刪節和修改?；鸸芾砣颂嵝涯鹜顿Y的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，投資人自行承擔任何投資行為的風險與后果?；疬^往業績不代表未來，其他基金業績不構成基金業績表現的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但基金不保證一定盈利，也不保證最低收益和本金安全。投資前請認真閱讀招募說明書、產品資料概要和基金合同等法律文件。投資有風險，選擇需謹慎。

文章來源：中國基金報
記 者：曹雯璟